嗚呼！盛衰之理，雖曰天命，豈非人事哉！原莊宗之所以得天下，與其所以失之者，可以知之矣。

　　世言晉王之將終也，以三矢賜莊宗而告之曰：“梁，吾仇也；燕王，吾所立；契丹與吾約為兄弟；而皆背晉以歸梁。此三者，吾遺恨也。與爾三矢，爾其無忘乃父之志！”莊宗受而藏之于廟。其后用兵，則遣從事以一少牢告廟，請其矢，盛以錦囊，負而前驅，及凱旋而納之。

　　方其系燕父子以組，函梁君臣之首，入于太廟，還矢先王，而告以成功，其意氣之盛，可謂壯哉！及仇讎已滅，天下已定，一夫夜呼，亂者四應，倉皇東出，未及見賊而士卒離散，君臣相顧，不知所歸。至于誓天斷發，泣下沾襟，何其衰也！豈得之難而失之易歟？抑本其成敗之跡，而皆自于人歟？

　　《書》曰：“滿招損，謙得益。”憂勞可以興國，逸豫可以亡身，自然之理也。故方其盛也，舉天下之豪杰，莫能與之爭；及其衰也，數十伶人困之，而身死國滅，為天下笑。夫禍患常積于忽微，而智勇多困于所溺，豈獨伶人也哉！作《伶官傳》。

　　這是一篇著名的史論。作者認為，國家的盛衰，事業的成敗，主要取決于人事，取決于執政者的思想行為。并扼要提出“憂勞可以興國，逸豫可以亡身”，“禍患常積于忽微，而智勇多困于所溺”等具體論斷，精辟透徹，發人深省。

　　本文闡明觀點的主要論據，是五代后唐莊宗先盛后衰，先成后敗的歷史事實，例據典型而有說服力。在寫法上，則欲抑而先揚，先極贊莊宗成功時意氣之“壯”，再嘆其失敗時形勢之“衰”，通過盛與衰，興與亡，得與失，成與敗的強烈對比，突出莊宗歷史悲劇的根由所在，使“本其成敗之跡，而皆自與人”的結論，顯得更加令人信服。

　　文章筆力雄健而有氣勢，表達情見乎辭，篇幅雖然短小，卻是一篇搏兔而用全力之作。

　　文中所議論的后唐莊宗李存勖是沙陀族人李克用之長子，是五代的風云人物。李克用在臨終之前，以三矢付莊宗要他報仇，叮囑切切。李克用死后，李存勖嗣位，他謹記父親遺言，討劉仁恭，伐契丹，滅后梁，建立了后唐政權。但稱帝后卻沉迷于奢侈享樂的生活，寵信伶人，不問國事。四方藩鎮見伶人被寵愛，紛紛賄以財物，謀取私利。而那些正直的臣僚因不肯行賄，為伶人讒言所誣陷，竟無辜被殺。后唐國政于是日趨衰敗，動亂接連而生，李存勖本人最終也死在他極為寵信的伶人郭從謙的手中.。歐陽修目睹國家積弱不振的現實和當權者的驕奢淫逸，憂心仲仲，正是出于以古鑒今的考慮。歐陽修在這篇史論中，提出了“憂勞可以興國，逸豫可以亡身”的見解，意在為當時的統治者敲響警鐘，可謂寄語深長，發人深省。